「新股申购技巧」中信证券明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

时间:2020-06-16 20:04:16 作者:炒股网
阅读量: 478

以下为疫情中信证券明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上内容:

丨明明债券研究团队

核心观点

基于国内经济弱复苏的逻辑,看好下半年A股和商品的表现,但A股和商品自身预计也将受到全球疫情升级、海外经济复苏节奏和资本市场波动、中美摩擦等各种因素扰动。宽信用背景下,债市无快熊,从平抑组合波动以及交易层面,债券仍有配置价值。因此我们认为,当前环境下,大类资产均衡配置为上。

资本市场波动、全球疫情升级风险仍存。6月以来,全球新冠肺炎日均新增确诊人数达到12.5万人,明显高于5月份的9.6万人,全球疫情升级风险仍存。6月11日,美联储议息会议声明公布的扩表指引低于预期,政策关注重心转向经济基本面,美股也将由流动性宽松推动逐步切换至基本面主导,而美国经济下半年“V”型复苏预期基本被打消,海外资本市场波动料将加大。

国内经济持续修复,基建和地产投资好于制造业。1~5月份,全国固定资产投资同比下降6.3%,降幅(与1~4月份相比,下同)收窄4.0个百分点。其中,基础设施投资同比下降6.3%,房地产开发投资同比下降0.3%,制造业投资同比下降14.8%,降幅分别收窄3~5.5个百分点不等。工业增加值同比增加4.40%,增速较4月小幅回升,社会消费品零售总额同比下降2.8%,降幅继续收窄。

上周国内大类资产表现:股市勉强收涨、债市回升、商品结束连续6周反弹。中证全指、中债新综合财富指数、南华商品指数分别变动+0.11%、+0.27%和-0.92%。上周前4个交易日,中证全指窄幅震荡,6月12日,受到外盘大跌影响,中证全指低开-1.80%,但日内回升,最终收涨0.11%,勉强维持周线三连阳。经历了利率的一波快速回调之后,债市明显超跌反弹。南华商品指数收跌,主要受到能化指数拖累。

美欧股市大幅回调,油价结束连续6周反弹,美债收益率下跌。或是受到美联储较为谨慎的声明以及投资者担心疫情二次爆发危及经济复苏等影响,6月11日161125'>标普500指数大跌并带动全周大跌4.78%。欧洲斯托克斯600指数大跌5.66%,除了受到美国市场影响,可能也与德国外贸数据远低于市场预期,加剧市场对经济前景的担忧有关。美国10年国债收益率大幅下行20bps至0.71%,伦敦现货黄金震荡上行2.86%,均仍处于平台区间。对疫情二次爆发和原油需求的担忧情绪快速升温,上周一和上周四国际原油期货受到重挫,布油8月合约价格回到40美元/桶以下,油价结束连续6周反弹。

大类资产主要观点。我们认为在当前宏观背景下,大类资产均衡配置为上。

1) 基于经济弱复苏的逻辑,看好下半年国内A股和商品的表现,但A股和商品自身也受到全球疫情升级、海外经济复苏节奏和资本市场波动、中美贸易摩擦等各种因素扰动影响;

2) 国内货币政策宽松短期或不及市场预期,但在宽信用的大背景下,债市无快熊,从平抑组合波动以及交易层面,债券仍有其价值。

风险因素。中美摩擦升级,影响风险偏好;国内、海外疫情蔓延超预期;国内经济恢复不及预期。

正文

我们在《2020年下半年大类资产配置策略——后疫情时代的大类资产配置:乘势而为》(20200609)中建议,6月~9月,大类资产相对均衡配置。主要逻辑如下:预计宏观经济稳步回升,长端利率总体保持平稳,在外围不确定因素扰动之下,风险偏好受到压制,A股料将处于震荡行情,但估值中枢缓慢抬升。预计基建和房地产开发投资仍将保持较快增速,但边际上难再超出预期,黑色系短期或将偏强运行,但是随着钢材消费淡季来临、巴西铁矿石发货逐步恢复,黑色系面临上行动力不足问题。原油供需持续改善,价格稳步回升,但人们出行和经济活动恢复情况存在较高不确定性,原油需求或有反复。近期公布的经济数据和各大类资产走势,正在检验上述逻辑和判断。

疫情二次爆发风险下,当前大类资产均衡配置为上

全球疫情升级风险仍存

6月以来,全球新冠肺炎每日新增确诊人数明显上行,全球疫情升级风险仍存。2月下旬新冠肺炎疫情在海外爆发至今,全球累计确诊人数不断攀升。4月以后,每日新增确诊人数进入平台期,大约维持在日增8万~10万,同时全球疫情中心也由欧洲逐步转向美国和巴西、俄罗斯、印度等第三世界国家,美欧股市可能部分因为流动性推动、部分因为对于疫情蔓延的担忧缓解,而持续反弹,但是全球疫情升级风险始终存在。6月以来,日均新增确诊人数达到12.5万人,明显高于5月份的9.6万人。疫情在南美、俄罗斯、印度等地区不断蔓延,迄今未见明显拐点,这些地区医疗条件相对较差、社会治理效率较低,预计未来一段时期全球疫情压力难以显著缓解。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

海外资本市场主导因素由流动性逐步切换至基本面,波动或将加大

流动性宽松推升的美股“V”型反弹或将告一段落。我们认为,美股自3月以来的“V型”反转,主要是由流动性宽松因素推动,当前161125'>标普500指数和纳斯达克指数的动态市盈率已经超过疫情前水平。对比国内,无论货币政策还是财政政策,都更为克制,着眼于我国经济的长远健康发展,政策是为经济托底、保障民生而非“大水漫灌”式强刺激,A股走势更加稳健坚实。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

美联储扩表指引低于预期,政策关注重心转向经济基本面。北京时间6月11日凌晨,美联储议息会议维持联邦基金目标利率在0%-0.25%的决定得到了所有委员的同意,同时美联储认为金融市场状况已经好转,关注重心转向经济基本面。尽管鲍威尔认为经济在下半年就会开始复苏,但是通胀、就业双重目标将使货币政策保持宽松。为了支持信贷流向家庭和企业,美联储表示未来几个月内将会至少以当前速度增加对美国国债及以机构住宅贷款和商业抵押贷款为支持的证券的持有量,以便维持市场的顺畅运行。纽约联储发表的一份QE有关的配合声明提到,购债节奏为每月购买约800亿美元的美国国债,以及约400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。

总体而言,美联储此次会议声明较为鸽派,在后续货币政策方面给了市场比较明确的预期。美联储将至少以当前速度继续购债,一定程度上可以看作是QE版的“前瞻指引”,“无限量QE”将会回归常规版QE。但本次会议给出的每月1200亿美元购债速度低于预期,且较前期已经明显趋缓的实际扩表速度进一步下降,美股在6月11日的大跌或许部分归因于此,后续走势还需观察美国经济复苏情况。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

美股将由流动性宽松推动逐步切换至基本面主导,而美国经济下半年“V”型复苏预期基本被打消,海外资本市场波动料将加大。美联储预计,2020年美国实际GDP同比将萎缩6.5%,2021年同比增长5%,通胀方面,则预计直到2022年美国核心PCE只有1.7%,基本打消下半年“V”型复苏预期。我们认为,美国经济复苏过程中很有可能伴随反复,在股市主导因素由流动性切换至基本面的过程中,海外资本市场的波动或将加大。

国内经济和A股展现韧性,大类资产均衡配置为上

国内经济持续修复,基建和地产投资好于制造业。根据国家统计局数据,2020年1~5月份,全国固定资产投资(不含农户)同比下降6.3%,降幅(与1~4月份相比,下同)收窄4.0个百分点。其中,基础设施投资同比下降6.3%,降幅收窄5.5个百分点;房地产开发投资同比下降0.3%,降幅收窄3.0个百分点;制造业投资同比下降14.8%,降幅收窄4.0个百分点。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

5月,工业生产和消费也在持续修复。其中,工业增加值同比增加4.40%,增速较4月回升0.5个百分点,社会消费品零售总额同比下降2.8%,降幅较上月收窄4.7个百分点。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

A股展现韧性,但仍会受到海外市场波动的影响。上周五,受到美股161125'>标普500指数前日大跌近6%的影响,中证全指开盘报跌1.8%,但开市后单边上扬直至收盘,最终收涨0.11%,展现良好韧性。相较于美股,A股更早由流动性宽松驱动切换至基本面主导,其上涨背后的基本面更为扎实,但也能看到,A股仍会受到海外市场波动的影响。预计疫情和中美贸易摩擦或将升级以及美股波动可能加大,A股料将处于震荡行情,但估值中枢缓慢抬升。

经济修复支撑商品需求,但全球疫情升级和海外经济复苏节奏也从供需两端,产生持续扰动。上周,国际原油价格受到市场对于美国经济悲观预期、疫情升级等担忧的影响,而结束连续6周的反弹,由此带动国内南华商品指数走跌。目前,美国复工复产情况仅为环比改善,与疫情前水平仍有较大差距,EIA最新数据显示,6月5日当周美国炼厂开工率73.1%,环比上升1.8个百分点,但距往年90%以上的开工率仍有较大差距。

铁矿石供应方面,虽然淡水河谷个别矿区关停,但是四大矿山整体发货量环比回升,疫情对于大宗商品需求和供给两端的冲击,具有反复性。

<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='中信证券' href='/company/sh600030'>中信证券</a>明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上

当前大类资产均衡配置为上。尽管我们基于经济弱复苏的逻辑,看好下半年国内A股和商品的表现,但A股和商品自身也受到全球疫情升级、海外经济复苏节奏和资本市场波动、中美贸易摩擦等各种因素扰动影响。国内货币政策宽松短期或不及市场预期,但在宽信用的大背景下,债市无快熊,从平抑组合波动以及交易层面,债券仍有配置价值,综上我们认为在当前宏观背景下,大类资产均衡配置为上。

本文源自金融界网站

以上就是“疫情中信证券明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上”的全部相关内容了,喜欢的话可以继续关注今日股市行情其他的股票文章!

看了「新股申购技巧」中信证券明明:疫情二次爆发风险下 大类资产均衡配置为上还看了
「现货投资」张伟:建立数据共享机制是船舶行业数据要素市场化发展的前提插图

「现货投资」张伟:建立数据共享机制是船舶行业数据要素市场化发展的前提

2020-06-22 22:00

腾讯7000万“猛药”加仓蔚来 李斌:我们已从ICU转入普通病房插图

腾讯7000万“猛药”加仓蔚来 李斌:我们已从ICU转入普通病房

2020-06-30 15:05

「中华企业」“豪横”!最高净利预增近39倍,这些公司上半年业绩报喜插图

「中华企业」“豪横”!最高净利预增近39倍,这些公司上半年业绩报喜

2020-05-18 20:05

南纺股份一季报营收1.13亿元同比-22%插图

南纺股份一季报营收1.13亿元同比-22%

2020-08-04 18:35

「长信金利」疫情之下大规模消费转至线上,代表热议如何延续消费动力插图

「长信金利」疫情之下大规模消费转至线上,代表热议如何延续消费动力

2020-05-22 05:01

三丰智能发布一季报营业利润512.0万元插图

三丰智能发布一季报营业利润512.0万元

2020-07-13 16:05

「炒股开户流程」昆仑万维当日换手率达6.05%,后市走向?插图

「炒股开户流程」昆仑万维当日换手率达6.05%,后市走向?

2020-05-19 17:24

「明德生物」新增疑似病例3例插图

「明德生物」新增疑似病例3例

2020-05-18 16:12

「上海股市行情」势不可挡!金价创8年新高,逼近历史峰值!负利率之下金价要涨到哪里?分析师这样看……插图

「上海股市行情」势不可挡!金价创8年新高,逼近历史峰值!负利率之下金价要涨到哪里?分析师这样看……

2020-05-18 14:24

「证券从业资格证报名」雄塑科技当日换手率达7.38%,后市走向?插图

「证券从业资格证报名」雄塑科技当日换手率达7.38%,后市走向?

2020-05-22 19:06