「国家社会科学基金」叶檀:这款产品的投资者 太惨了!

时间:2020-05-18 20:36:49 作者:炒股网
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叶檀:这款产品的投资者 太惨了!

叶檀:这款产品的投资者 太惨了!


文/叶檀☞ 财经女侠 | 毒舌善心

因为原油宝事件,中行站上风口浪尖。

一方面因为市场涉及面广,上百万人,另一方面是因为在大家眼里最国际化的中国大行,出现了低级错误,这些金融机构参与国际竞争的能力堪忧。

我们在4月21号的文章里早就分析过,WTI原油期货负价事件,是一场阴谋,让人联想到东非大草原旱季大屠杀。

叶檀:这款产品的投资者 太惨了!


一场期货大屠杀

这一次酿成惨剧的WTI2005,是美原油期货合约,是全球期货及衍生品龙头芝商所集团(CME Group)旗下纽约商业交易所(NYMEX)上市的品种,也被称为“WTI原油”、“美原油”、“美式原油”,交易代码CL,合约标的是德格萨斯州轻质原油。

由于美元的实力,页岩气的兴盛,加上奥巴马时期美国取消原油出口禁令,WTI原油期货成为全球原油期货三大基准定价之一,拥有最强的流动性、最大的持仓量和成交量、支持实物交割。


能源、粮食和金融,美国政府可以影响三大基础价格。


影响WTI原油期货合约价格的因素很多。

美国能源部(DOE)能源信息署(EIA)每周三公布定期能源数据,CFTC(商品期货交易委员会)公布每周持仓报告。

从08年开始,WTI价格与现货市场出现多次明显背离,引起国际原油现货商的不满,威胁要抛弃WTI定价。沙特在09年年底提出要放弃WTI定价,改为OPEC一揽子油价,但没能成功。

WTI采用经纪商模式,所有交易进入NYMEX中央系统撮合成交,投资者的每一笔盈利都确定性的是其他投资者的亏损。

4月15日,芝商所(CME)清算所修改了交易规则,允许出现零或负值。惨剧发生后,对CME的质疑声此起彼伏。

CME并不在乎,芝商所主席兼首席执行官Terry Duffy站出来回应,期货合约一直被允许进行负向交易,使投资者面临无限的损失,芝商所并不试图吸引那些可能不知道规则的散户投资者。

Duffy说:“散户投资者不是我们的目标客户,我们在市场上寻找专业的参与者。但与此同时,他们需要确保自己了解规则,而这取决于他们的期货经纪商,以确保每个参与者都知道这些规则。”

Duffy还说“在我们宣布允许负价格交易的两周前,就与政府监管机构开始进行合作了,所以这种情况的到来对我们来说不是秘密。但我们必须采取措施,让市场价格能够反映产品的基本面,期货市场运作良好。”

看看这话说的,把责任推得一干二净。

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造成散户亏损的不是我们交易所,是他们无能的经纪商。我们早就跟美国监管机构报备过了,一切都OK。你们那边有惨案,我们这里岁月静好。

这就是定价者强权,虽然国际油价没有跌入负值,我可以让期货跌入负值。但Duffy的说法,从侧面印证了,

美国的监管层、能源部门、美国政府已经预料到可能发生惨剧。

另外,还有一件惨事。差不多在交割一个月前,交割地库欣的储油仓库就被租赁,让你无处储油。

按照WTI原油期货的结算价设计,

中行原油宝在北京时间晚上10点停止交易,半夜2:28-2:303分钟突然大笔杀到最低,按照平均价结算,太平洋彼岸还在睡大觉,这一波套得稳准狠。

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被割韭菜的主要是散户

被割韭菜的主要是美国和亚洲市场的散户多头,他们通过购买基金、购买银行理财产品的方式进入原油期货市场,成为巨鳄们的天然食材。

全球最大原油基金——美国原油基金(USO),被戏称为美国原油宝。因为油价大跌,吸引了许多新手入场。

据USO数据显示,截止3月的一周,流入这只基金的资金高达16亿美元,是创建十多年来最大的一周资金流入。

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美国在线券商Robinhood和另一平台SoFi Invest的数据显示,USO是近期散户认购规模最大的产品之一。

此前有媒体报道,有些对冲基金做空USO基金而豪赚近3亿美元。虽然USO多次调仓,仍然可能因为持仓量暴涨,再次成为空头们猎杀的对象。根据USO公告,在整个投资组合中,有大约40%的持仓是6月合约,55%是7月合约。


截至目前,USO一年已累计跌去78%。3月底入场“抄底”的散户,投资额至少已经“腰斩”。

惨剧发生后,因为06合约涨了两天,USO稍稍挽回了一些败局。

当然,损失再多也没有中行原油宝多,300亿,损失再大也没有原油宝的用户大,理论上,他们赔完了还得倒欠银行。

4月17号,21号,USO盘中向美国证监会递交了8-K表(重大事件报告),再度大幅调整了该ETF对原油期货合约的投资比例。

17号调整仓位,是把原本100%投资近期合约的持仓调整为80%近期+20%第二个临近合约;21号调整,是改为“40%六月合约+55%七月合约+5%八月合约”。

一头肥羊意识到形势不对,摆出了逃跑的姿态,但还是太重太肥了,估计这样的操作带来的效果适得其反,6月、7月、8月合约交割期,也不太平了,“战火”烧到远期合约。

中国还有一些看多的投资者。

4月13号,有篇文章,讲的就是国内投资者在国际油价下挫后,是如何通过QDII抄底国际原油的。

3月份国际油价暴跌后,国内投资者直接把所有原油类QDII基金买到暂停申购。

看看结果,从3月份以来,原油类QDII基金回撤不小。据Wind统计,截至4月12日,平均跌幅达到24%。易方达原油、南方原油嘉实原油领跌,回撤均超30%。如果把投资周期拉长至年初,原油类QDII基金平均跌幅高达42%。

看起来,抄底没啥错,中印会买原油,4月13日凌晨,“欧佩克+”还达成了历史性的减产协议。欧佩克秘书长穆罕默德·巴尔金多发表声明,

减产协议规模最大,持续时间最长,具有历史性意义,有利于产油国、消费者和全球经济。


结果,小白兔惦记着收益,狼掂记着小白兔的本金。


还有印度的投资者们,大亏特亏。

WTI原油期货05合约跌至-37美元之后,印度多种商品交易所(MCX)4月原油期货合约以每桶-2884卢比(约为-37.63美元)的价格进行结算,这在印度大宗商品衍生品历史上前所未有。

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MCX有全印度94%以上的原油期货交易量。

印度经纪商群情激愤,4月21日向印度证券交易委员会表示反对意见,向孟买高等法院提起诉讼,认为MCX的负定价是“

史无前例的,并且违背了法律规定和交易规则

”。

还有一些追踪WTI原油期货合约表现的ETF基金,比如三星标准普尔高盛原油ER期货ETF的衍生品,在4月22日当天市值近乎腰斩,收跌46%,报1.79港元,创下2016年5月开始交易以来最大跌幅和最低收盘点位。

05合约屠杀季结束,06合约将会继续屠杀,因为手里拿着06合约的羊群们站在明面上。

当然,继续屠杀得等角马养肥一点。因为,中国的银行业已经不再大规模销售类似于原油宝之类的产品。

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原油宝到底是怎么一回事?

现在,没有人知道中行原油宝到底是怎么操作的。

4月22日晚,中行发布《关于原油宝业务情况的说明》,原油宝产品挂钩境外原油期货,类似期货交易的操作,按照协议约定,合约到期时会在合约到期处理日,依照客户事先指定的方式,进行移仓或到期轧差处理。

对于原油宝产品,市场价格不为负值时,多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的,将按结算价为客户完成到期处理,不再盯市、强平。

4月24日晚、4月25日上午,中国银行给投资者发短信,温柔了不少。

自4月20日市场出现异常表现后,该行持续与市场相关机构沟通交涉WTI5月合约结算事宜,全面审视产品设计、风险管控环节和流程,在法律框架下承担应有责任,与客户同舟共济,尽最大努力维护客户合法利益。


这跟当初的不给钱就上征信,有天壤之别。


我们的推理大致如下:

中行是芝商所的经纪商,也有一定的投资经验。这款产品表面上是理财产品,其实与国际原油期货价格挂钩。

中行很可能既在平台上撮合投资者交易,也是CME的经纪商。

他们可以这么做:让规模庞大的投资者买入纸原油,肯定多空都有,先在自己的平台上进行一波对冲,这时候收的是手续费。如果每一单都拿到期货交易所是不可行的,因为规模小,一桶也可以买。

2013年工行吃螃蟹,设立账户原油产品,然后建行、中行纷至沓来,看着收益不错,风险不大。


但是,中行犯下了错误。


第一个漏洞是

,“原油宝”的产品设计是在最后结算日的22点后就停止交易,按照当天CME公布的结算价结算,“

等于晚上夜盘刚开始,就不让投资者交易了,而后面还市场还在交易,后果却要投资者来承担。


第二个漏洞是

,移仓日放在合约到期日前一天。工行在同类产品设立初期,就将移仓日定在15日前后,“提前一周移仓”。

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中行有经验,为什么临近最后时刻才去移仓?

金融机构资深交易人士分析,可能因为中行作为国有大银行,国际化程度比较高,原来交易对手可能比较多,认为最后时刻移仓很容易就能找到交易对手。移仓、结算办法来自于CME,不会出法律问题。

但没想到极端情况下,大家都是单边市场,都是看空,没人接手,耽误了交易时机。

有人分析,中行出现这种情况,可能一方面原因是不够审慎,没有及时止损,油价往下走,有个人投资者可能舍不得卖。因为中行是代客交易,客户如果说不愿意卖,他也没办法。但是中行应该要提供专业建议,其是否提供了专业建议尚不清楚,但正常情况应该要止损。


中行遭遇到了逼仓。值得反省的是,其他行同样遭遇到逼仓,但没有中行这么被动。

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怎样才能不当被吃的小绵羊

监管模糊怎么办?

原油宝到底是期货产品还是理财产品,到底由证监会还是银保监会监管,亟需明确。


出现了原油宝这些问题,要不是发展金融业?


还是要发展,但要监管更严,更加市场化,让真正的牛人参与国际市场竞争,否则,一旦放开市场会任人宰割。

油价大跌,美国页岩油公司出问题,中国上万亿的煤制油企业怎么办?

4月8日,《中国能源报》报道,目前,大部分煤制乙二醇项目处于盈亏平衡点以下,很多企业不得不减产、停产,行业洗牌在所难免。中国的煤炭企业、新能源企业值得重点关注。

经济问题绝不仅仅是经济,特朗普被曝欠中国银行数千万美元的巨额债务,2022年到期,中行的行动牵涉到深层次博弈。


中行作为百年大行,作为中国最早参与国际市场的大行,确实需要给社会各界一个交待。

虽然,就原油宝这件事来说,中行本身也是受害者。但让人心惊的是,这一次淋漓尽致的展现出了外战外行,在瞬息万变的国际交易市场中,是如何僵化的,在处理问题时,是如何缺乏灵活性的。

这样子参与国际市场竞争,实在可怕。我们要筛选出有能力的、灵活的交易者,诚信的交易者参与国际竞争。


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